- Strategy Inc. (ehemals MicroStrategy) hat den Wandel von klassischen BI-Dienstleistungen zu einem Bitcoin-zentrierten Geschäftsmodell vollzogen und hält aktuell 528.185 BTC im Wert von rund 35,63 Mrd. USD.
- Das Unternehmen finanziert seinen stetigen Bitcoin-Kauf über verschiedene Kapitalmarktinstrumente – von der regulären Aktie (MSTR) über Vorzugsaktien (STRK mit 8 % und STRF mit 10 % Rendite) bis hin zu synthetischen, gehebelten ETFs.
- Der kontinuierliche Kapitaleinsatz führt zu Aktienverwässerung und einer hohen Verschuldung (über 8,2 Mrd. USD in wandelbaren Senior Notes); bei längerer Schwäche des Bitcoin-Kurses könnten diese Faktoren die langfristige Tragfähigkeit gefährden.
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MicroStrategy (Strategy) durch fallenden Bitcoin-Kurs unter Druck
Michael Saylor hat mit seiner Firma MicroStrategy, heute als Strategy Inc. firmierend, eine radikale Wende vollzogen – weg von Softwarelösungen und hin zu einem umfassenden Bitcoin-basierten Geschäftsmodell.
Während das operative Geschäft einst auf Business-Intelligence-Anwendungen setzte, steht nun die massive Akkumulation von Bitcoin im Mittelpunkt. Mit einem Bestand von 528.185 BTC, der zu einem durchschnittlichen Preis von etwa 67.458 US-Dollar pro Coin erworben wurde, summieren sich die Investitionen auf rund 35,63 Milliarden US-Dollar.
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Diese Entwicklung hat Strategy Inc. in ein quasi-proxy Bitcoin-Investmentvehikel verwandelt, dessen Aktienkursentwicklung nun eng mit dem Bitcoin-Kurs korreliert.
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Strategy's Bitcoin-Finanzarchitektur im Überblick
Im Zuge dieser Neuausrichtung hat das Unternehmen eine ganze Finanzarchitektur aufgebaut, die weit über den reinen Kauf von Bitcoin hinausgeht.
Neben der klassischen Aktie MSTR wurden bevorzugte Aktienklassen, wie die STRK mit einem Cupon von 8 % und die STRF mit 10 % jährlicher Rendite, eingeführt. Diese Vorzugsaktien bieten zwar feste Erträge, sind aber gleichzeitig stark an den Bitcoin-Kurs gebunden.
Ergänzt wird dieses Geflecht durch eine Reihe synthetischer ETFs und inverser Produkte, die es sowohl Privatanlegern als auch institutionellen Investoren ermöglichen, über gehebelte Instrumente eine noch stärkere Bitcoin-Exponierung einzugehen.
💡 So entsteht ein eigenes Strategyverse, in dem jede neue Kapitalmaßnahme – etwa über ATM-Equity-Programme, Wandelanleihen oder Vorzugsaktienemissionen – letztlich den weiteren Bitcoin-Einkauf finanziert.
Die Kapitalmarktaktivitäten im ersten Quartal 2025 untermauern diesen Kurswechsel: Strategy Inc. erzielte Nettoerlöse von rund 7,69 Milliarden US-Dollar aus verschiedenen Finanzierungsmaßnahmen.
Gleichzeitig hat das Unternehmen einen Schuldenbestand von über 8,2 Milliarden US-Dollar aufgebaut, der aus mehreren wandelbaren Senior Notes besteht.
Diese Mittel fließen nahezu ausschließlich in den weiteren Erwerb von Bitcoin, was die Abhängigkeit des Unternehmens von der Kursentwicklung von Bitcoin noch verstärkt.
Bitcoin fällt: Bricht das Kartenhaus jetzt zusammen?
Durch den kontinuierlichen Kapitaleinsatz zur Erweiterung der Bitcoin-Bestände kommt es zudem zu einer fortlaufenden Verwässerung der Aktien, wodurch der Wert der bestehenden Anteile weiter sinkt.
Ein weiterer kritischer Punkt ist die hohe Verschuldung des Unternehmens in Kombination mit den Bedingungen der ausstehenden Anleihen. Die wandelbaren Senior Notes, die einen Großteil der 8,2 Milliarden US-Dollar Schulden ausmachen, bieten zwar eine attraktive Möglichkeit zur Kapitalaufnahme, sind jedoch mit niedrigen Zinskosten und der Option für Gläubiger verbunden, diese in Aktien umzuwandeln.
🚨 Sollte der Bitcoin-Kurs jedoch über längere Zeit stagnieren oder gar fallen, könnten diese Wandelanleihen entweder an Wert verlieren oder – im Falle einer Umwandlung – die Verwässerung der Aktien noch weiter vorantreiben.
Gleichzeitig sind die hohen Schulden mit Rückzahlungsverpflichtungen verknüpft, deren Bedienung in einem Szenario sinkender Bitcoin-Preise nur schwer aus dem operativen Cashflow gedeckt werden könnte, da das ursprüngliche Kerngeschäft von Strategy Inc. kaum noch nennenswerte Einnahmen generiert.
Da die überwiegende Mehrheit des Kapitals in Bitcoin gebunden ist – einem Vermögenswert, der zwar liquide ist, aber starken Preisschwankungen unterliegt – könnte Strategy Inc. in einer Krise nur begrenzt auf liquide Mittel zurückgreifen, ohne einen Teil seiner Bitcoin-Bestände zu veräußern.
Ein solcher Verkauf in einem ohnehin fallenden Markt könnte die Kursverluste noch verstärken und einen negativen Dominoeffekt auslösen.
Zudem sind die Renditen der Vorzugsaktien STRK (8 %) SSH und STRF (10 %) zwar festgelegt, doch ihre langfristige Finanzierbarkeit hängt ebenfalls von der Wertentwicklung des Bitcoin-Portfolios ab. Bei einem anhaltenden Abschwung könnten diese Zahlungsverpflichtungen zur Belastung werden und das Vertrauen der Investoren weiter untergraben.
Dennoch gibt es auch Stimmen, die in dieser radikalen Neuausrichtung einen innovativen Ansatz erkennen. Michael Saylor selbst propagiert die Devise »Volatilität ist Vitalität« und sieht in der ständigen Kursbewegung von Bitcoin einen Motor, der das Interesse an der gesamten Finanzarchitektur von Strategy Inc. aufrechterhält.
Fazit zu den Risiken von Strategy in Bezug auf den sinkenden Bitcoin-Kurs
Die neu geschaffene Finanzarchitektur von Strategy Inc. ermöglicht einerseits eine überproportionale Bitcoin-Exponierung über Aktien, Vorzugsaktien, synthetische ETFs und andere Instrumente.
Andererseits birgt dieses Modell erhebliche Risiken: Der ständige Kapitaleinsatz führt zu einer fortlaufenden Verwässerung der Aktien, und die hohe Verschuldung – hauptsächlich in Form wandelbarer Senior Notes – macht das Unternehmen anfällig, wenn der Bitcoin-Kurs über längere Zeit stagniert oder fällt.
Wird der Wert der Bitcoin-Bestände deutlich sinken, könnten sowohl die Rückzahlungsverpflichtungen als auch potenzielle Umwandlungen der Anleihen zu einer massiven Schädigung der Finanzstruktur führen.
❗️ Eine ähnliche Strategie verfolgte MicroStrategy schon um das Jahr 2000, als das Unternehmen ebenfalls auf Wandelanleihen setzte, um spekulative Investitionen während der Dotcom-Blase zu finanzieren – mit dem Ergebnis eines dramatischen Kurssturzes nach dem Platzen der Blase.
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