Der Bitcoin-Markt hat weiterhin mit zahlreichem makroökonomischen Gegenwind zu kämpfen. Angefangen bei der für März erwarteten Straffung der Fed-Politik bis hin zu den Befürchtungen einer möglichen Konflikteskalation in der Ukraine. In dieser Woche haben die Bitcoin-Derivatemärkte diese Ungewissheit mit einer Abflachung der Terminstrukturkurve für Futures bis März eingepreist. Die Futures-Prämien bis Ende 2022 sind bemerkenswert niedrig und werden mit nur 6 Prozent auf Jahresbasis gehandelt, und der Markt zeigt eine starke Präferenz für schützende Verkaufsoptionen.
Gleichzeitig ist die Angebotsdynamik On-Chain bemerkenswert stabil. Dies deutet wahrscheinlich darauf hin, dass die Anleger bereit sind, jeden noch so großen Sturm abzuwarten, und es vorziehen, sich mit Derivaten gegen Risiken abzusichern. Insgesamt spricht dies für die fortschreitende Reifung des Bitcoin-Marktes, da die Liquidität zunimmt und umfassendere Risikomanagement-Instrumente verfügbar werden. Dies ist ein großer Unterschied zu historischen Bitcoin-Marktzyklen, in denen eine Risikoreduzierung nur durch den Verkauf von Coins auf den Spotmärkten möglich war.
Ganz im Gegenteil, die aktuellen Spot-Bestände und die Ströme On-Chain weisen weiterhin konstruktive Merkmale auf und nicht einen von Angst oder Panik getriebenen Massenausstieg.
Disclaimer: Dieser Report basiert auf Daten und dem wöchentlichen Newsletter in englischer Sprache von Glassnode und wird in dieser Form nur bei Bitcoin2Go erscheinen. Wir freuen uns euch jede Woche die frischen Glassnode On-Chain Daten für den Bitcoin präsentieren zu dürfen.
Federal Reserve (FED) beeinflusst Bitcoin Kurs
In dem Maße, wie die Bitcoin-Derivatemärkte reifen und die Liquidität zunimmt, können wir zunehmend nützliche Informationen aus der Preisgestaltung von Futures und Optionen ziehen. An allen Glassnode beobachteten Börsen hat sich die Terminstruktur der Futures bis März abgeflacht, was mit den erwarteten Zinserhöhungen der Federal Reserve zusammenfällt. Dies ist ein deutlicher Hinweis darauf, dass die Anleger angesichts der jahrzehntelangen lockeren Geldpolitik unsicher sind, wie sich ein festerer US-Dollar auf die Wirtschaft auswirken wird.
Bitcoin Futures zeigen keinen aufsteigenden Trend
Futures bis Ende 2022 werden derzeit mit einem sehr bescheidenen Aufschlag von 6 Prozent auf Jahresbasis gehandelt, was darauf hindeutet, dass der Markt weit davon entfernt ist, in nächster Zeit einen starken Aufwärtsimpuls zu erwarten.
Auch an den Futures-Märkten war in dieser Woche ein bemerkenswerter Abbau von Fremdkapital zu beobachten, der jedoch nicht auf die berüchtigte Liquidationskaskade zurückzuführen ist, die im Jahr 2021 so häufig auftrat. Der Hauptgrund scheint darin zu liegen, dass sich die Händler dafür entschieden haben, ihre Futures-Positionen zu schließen, und nicht in einem erzwungenen Verkauf/Gebot aufgrund von Liquidationen und volatilen Preisen. Der Markt scheint als Reaktion auf die zahlreichen makroökonomischen Unwägbarkeiten weniger Risiken einzugehen und die Hebelwirkung zu verringern.
Das gesamte Open Interest an Futures ist nun von 2,0 Prozent auf 1,76 Prozent der Marktkapitalisierung zurückgegangen. Eine relative Hebelwirkung dieser Größenordnung hat sich für den Markt im Jahr 2021 als wesentlich stabilerer Bereich erwiesen und wurde zuletzt nach dem Deleveraging-Ereignis vom 4. Dezember 2021 erreicht.
Bitcoin Open Interest
Es ist auch eine starke Präferenz für die Absicherung durch Put-Optionen zu erkennen, da das Verhältnis zwischen dem Open Interest an Put- und Call-Optionen weiter ansteigt. Der Übergang von Händlern, die spekulative Call-Optionen bevorzugen, hin zu schützenden Put-Optionen ist nach den ATHs von Oktober und November 2021 deutlich zu erkennen und deutet auf ein neues Regime der Anlegerstimmung hin.
Eine stärkere Dominanz der Verkaufsoptionen gegenüber den Kaufoptionen zeigt sich auch bei einem Blick auf die Verteilung der offenen Positionen für den 4-März-Kontrakt. Der Markt bevorzugt eindeutig Puts mit einem Strike zwischen 38 und 40 US-Dollar, die mehr als das 2,5-fache des Open Interests der umsatzstärksten Call-Options-Strikes zwischen 48 und 50 US-Dollar aufweisen.
Insgesamt deuten die auf den Derivatemärkten verfügbaren Preissignale auf eine Vorliebe für Schutz, eine konservative Hebelwirkung und eine vorsichtige Herangehensweise an die sich am Horizont abzeichnenden Gewitterwolken hin. Auf der Grundlage der Futures- und Optionspreise scheint sich die Unsicherheit hauptsächlich auf die Auswirkungen der für März erwarteten Zinserhöhungen der Fed zu konzentrieren. Im Folgenden geht es in der Bitcoin On-Chain Analyse um die Performance der On-Chain-Metriken.
Bitcoin Börsen Zu-/Abflüsse
Wie bereits erwähnt, drückte sich die Risikoreduzierung der Anleger in früheren Bitcoin-Marktzyklen am besten durch den Verkauf von Coins auf den Spotmärkten aus, da die Anleger ihr Engagement reduzierten. In diesem Fall würden wir in der Regel eine Periode von Netto-Coinzuflüssen an Börsen erwarten, ein Phänomen, das von Mai bis Juli 2021 zu beobachten war.
Auf dem aktuellen Markt sehen wir jedoch weiterhin Netto-Coinabflüsse in einem nicht-trivialen Ausmaß. Über alle von uns beobachteten Börsen hinweg fließen 42,9 Tausend BTC pro Monat aus den Reserven in die Geldbörsen der Anleger. Dieser Trend der Nettoabflüsse hält nun schon seit etwa 3 Wochen an und unterstützt den aktuellen Preisanstieg von den jüngsten Tiefstständen bei 33,5k $.
Bitcoin Bestände nach Gruppen
Im Folgenden beschäftigt sich der Glassnode Report mit den Bitcoin-Beständen verschiedener Anlagegruppen, Minern und BTC-Whales.
Bitcoin Long-Term-Holder
Der Bestand der Long-Term Holder (LTH) hat sich weiterhin seitwärts entwickelt. Der Gesamtbestand beläuft sich auf etwa 13,341 Millionen BTC. Es gibt fast immer einen konstanten Fluss von Coins, die vom Short- zum Long-Term-Holder-Status übergehen. Dies deutet darauf hin, dass das Ausmaß der LTH-Ausgaben in etwa gleich groß ist wie das Ausmaß der Coinreifung.
Seit dem Allzeithoch im Oktober haben LTHs netto nur 175.000 BTC ausgegeben, was zeigt, dass die Kohorte der Hodler trotz des vorherrschenden makroökonomischen Gegenwinds bemerkenswert widerstandsfähig ist.
Bitcoin Short-Term-Holder
Die Kohorte der Kurzzeithalter (Short-Term-Holder/STHs, Coins, die jünger als ~155 Tage sind) hält derzeit 18,85 Prozent des Angebots, das sich außerhalb der Börsenreserven befindet.
7,20 Prozent dieser 18,85 Prozent sind vor kurzem während der Preisrallye über 44.000 US-Dollar zu einem nicht realisierten Gewinn zurückgekehrt. Dies bedeutet, dass 1,178 Millionen BTC ausgegeben wurden (es wird angenommen, dass sie den Besitzer gewechselt haben), als die Preise zwischen 33,5 und 44,0 US-Dollar gehandelt wurden. Mit anderen Worten: 7,2 Prozent des außerhalb von Börsen gehaltenen Coinangebots wurden in den letzten drei Wochen wieder akkumuliert, was einen Hinweis auf die zugrunde liegende Nachfrage in der aktuellen Preisspanne gibt.
Bitcoin Miner
Auch die Miner zeigen weiterhin eine faszinierende Vorliebe für die Anhäufung oder Verteilung von Coins. Das folgende Diagramm zeigt zwei verschiedene Gruppe von Minern, die ein unterschiedliches Verhalten im Umgang mit dem geschürften Angebot zeigen:
- BinancePool (blau) ist seit Mitte 2020 ein starker Nettoakkumulator von geschürften Coins und hat eine Reserve von 33.200 BTC angehäuft. Während des gesamten Jahres 2022 haben die mit BinancePool verbundenen Miner jedoch in halb regelmäßigen Abständen zwischen 1.200 und 1.600 BTC ausgegeben.
- Alle anderen Miner und Pools (orange) haben in den Jahren 2020 bis 2021 wesentlich mehr Geld ausgegeben, wobei die Gesamtsalden im Oktober/November letzten Jahres ein Mehrjahrestief von rund 690.000 BTC erreichten. Im Gegensatz zu den jüngsten Ausgaben von BinancePool hat diese Miner-Kohorte 2022 zwischen 5.000 und 7.000 BTC zu ihren Gesamtreserven hinzugefügt.
Insgesamt steigen die Guthaben der Miner. Die untenstehende Grafik zeigt jedoch, dass der Großteil dieses akkumulierten Angebots von Minern stammt, die mit BinancePool verbunden sind.
Bitcoin Whales
Wir können auch große Geldbörsenbestände untersuchen, die oft als "Whales" bzw. "Wale" bezeichnet werden, um festzustellen, ob eine Nettoakkumulation oder -verteilung im Spiel ist. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass die Interpretation der Bestände von BTC Wahles einen sehr nuancierten Analyseansatz erfordert und selten so einfach ist wie die Beobachtung von Veränderungen in einer aggregierten Wallet-Kohorte.
Das nachstehende Diagramm zeigt zwei Kurven, die Wallet-Bestände im Wert von Millionen von US-Dollar widerspiegeln:
- Angebot, das von Unternehmen mit 100 bis 1.000 BTC gehalten wird (hellgrün)
- Angebot, das von Unternehmen mit 1.000 bis 10.000 BTC gehalten wird (dunkelblau)
Es ist zu erkennen, dass sich das Gesamtangebot in diesen beiden Kohorten im Jahr 2021 nahezu gleichmäßig und entgegengesetzt verändert. Während das Angebot der Holder mit 1.000 bis 10.000 Bitcoins um 520.000 BTC zurückging, stieg das Angebot der Holder mit 100 bis 1.000 Bitcoins um 488.000 BTC. Eine genauere Analyse würde zeigen, ob diese Coins gekauft, verkauft oder einfach in eine größere Anzahl von UTXOs mit geringerem Wert umgewandelt wurden.
Insgesamt bleibt jedoch im Laufe des Jahres 2021-22 ein Minus von rund 32.000 BTC übrig, die aus diesen Wallet-Kohorten abgewandert sind. Dies ist wohl ein kleines Coinvolumen, wenn man es über einen einjährigen Umverteilungsprozess verteilt und auch im Verhältnis zu den derzeitigen monatlichen Abflüssen (42.900 BTC/Monat).
Fazit
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Anleger in dieser Woche offenbar ihre Schulden abbauen und die Derivatemärkte nutzen, um sich gegen Risiken abzusichern und einen Abwärtsschutz zu erwerben, wobei sie die für März erwarteten Zinserhöhungen der Fed genau im Auge behalten. In der Zwischenzeit scheint sich die Angebotsdynamik insgesamt in einer Art Gleichgewicht zu befinden. Sowohl die Long- als auch die Short-Term-Inhaber bewegen sich in einer gewissen Bandbreite, die Miner-Bestände sind in den letzten Wochen insgesamt gleich geblieben bis leicht gestiegen, und das Whale-Angebot (100 bis 10.000 BTC-Wallets) ist seit Dezember gleich geblieben.
Im Gegensatz zu früheren Bitcoin-Zyklen scheint der Verkauf von Spot-Beständen nicht die bevorzugte Strategie zum Abbau des Risikos zu sein. Dies spiegelt einen zunehmend reifen Markt mit einer wachsenden Zahl von Derivaten wider, die den Risikomanagern zur Verfügung stehen.
Exkurs: Neue Metriken zum Bitcoin-Angebot
Da sich die Dynamik des Bitcoin-Marktes im Laufe der Zeit verändert, müssen Analysten auf eine wachsende Anzahl von "Orten" achten, an denen Bitcoin eingeschlossen sein kann und an denen Bitcoin ein- und ausgeht. Der folgende Abschnitt stellt eine Reihe von neuen Metriken vor, die auf Glassnode Studio verfügbar sind, um verschiedene Konzentrationen des Bitcoin-Angebots zu verfolgen.
Bitcoin-ETFs in Kanada
Es gibt jetzt drei Bitcoin-ETFs, die in Kanada gehandelt werden:
- Der Bitcoin-Fonds QBTC.U (orange)
- Purpose Bitcoin ETF (lila)
- Coinshares BTCQ.U (rosa)
Zusammen halten diese ETFs jetzt insgesamt 62.628 BTC, was 0,33 Prozent des zirkulierenden Angebots entspricht, wobei der Purpose ETF 47,6 Prozent des Gesamtangebots ausmacht.
Wrapped BTC Saldo
Die Umwandlung von Bitcoin in wBTC für die Verwendung innerhalb des Ethereum-Ökosystems erfreut sich einer beeindruckend hohen Nachfrage und hat inzwischen 271.167 BTC absorbiert, was mehr als 1,43 Prozent des zirkulierenden Angebots entspricht. Das wBTC-Angebot hat sich seit Anfang 2021 um 140 Prozent erhöht und ist um 158.200 BTC gewachsen.
Die Umwandlung von Bitcoin in wBTC für die Verwendung im Ethereum-Ökosystem hat sich einer beeindruckend hohen Nachfrage erfreut und hat nun 271.167 BTC absorbiert, was mehr als 1,43 Prozent des zirkulierenden Angebots entspricht. Das wBTC-Angebot hat sich um 14 Prozent erhöht.
Mt. Gox Trustee Saldo
Während das langwierige Mt Gox-Sanierungsverfahren weiterläuft, sind die Metriken, die den Saldo der vom Mt Gox-Treuhänder Nobuaki Kobayashi gehaltenen Coins darstellen, nun live. Nach einer Reihe von Verkaufstranchen in den Jahren 2017-18 beläuft sich der Gesamtbestand der vom Mt Gox-Treuhänder kontrollierten Coins derzeit auf 137.890 BTC, was 0,72 Prozent des zirkulierenden Angebots entspricht. Dieser Wert wird sich ändern, wenn die vom Treuhänder gehaltenen Coins ausgegeben und bewegt werden.
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