Nachdem Bitcoin (BTC) die Preisfindungsphase nicht fortsetzen konnte, ergibt es nur Sinn in dieser Woche auf die Hintergründe des Abverkaufs via On-Chain zu blicken. Dadurch kann dann auch der Einfluss auf den bestehenden Makro-Trend ermittelt werden.
Der Bitcoin Kurs konnte in der vergangenen Woche die Preisfindungsphase nicht fortsetzen und begab sich seither in eine Korrekturbewegung. Während das vergangene Wochenhoch noch bei 66.281 USD zu finden war, erreichte der Abverkauf zeitweise Preise von 55.705 USD.
Das Verfehlen des Preises pro BTC höhere Hochs zu bilden drückte auch auf das Sentiment im Markt. Solche Abkühlungsphasen gehen oftmals mit einer Neubewertung des Marktes durch die Marktteilnehmer einher.
Dies zeigt sich vor allem in der Distribution der Marktteilnehmer in Bitcoin. Diese Distribution könnte nun auch erst mal Einfluss auf das Marktmomentum nehmen. Nachfolgende analysieren wir daher Makro- und Mikroänderungen im (On-Chain) Sentiment und den Angebotsdynamiken.
Disclaimer: Dieser Report basiert auf Daten und dem wöchentlichen Newsletter in englischer Sprache von Glassnode und wird in dieser Form nur bei Bitcoin2Go erscheinen. Wir freuen uns euch jede Woche die frischen Glassnode On-Chain Daten für den Bitcoin präsentieren zu dürfen.
Angebotsdynamiken und Verkaufsverhalten bei Bitcoin
In der letzten Ausgabe unserer Glassnode Bitcoin On-Chain Analyse wurde Folgendes ermittelt:
- Die realisierten Profite stiegen an, seitdem Preise von 60.000 USD und mehr erreicht wurden.
- Realisierte Verluste verhielten sich seit Wochen schon flach. Eine normale und erwartbare Entwicklung in Aufwärtstrends.
- Als Resultat der genannten Schlussfolgerungen erreichte die realisierte Marktkapitalisierung neue Rekordhochs, was eine netzwerkweit höhere Kostenbasis bedeutet.
Daraus wiederum lässt sich ableiten: Gewinnmitnahmen während bullischer Preisbewegungen sind normal und typisch für jeden Aufwärtstrend. Und wenn Gewinnmitnahmen zunehmen, ergeben sich Risiken für eine Topbildung.
Als solches stellen zunehmende realisierte Profite und eine daraus resultierend steigende realisierte Marktkapitalisierung nachfolgendes dar:
- Zunehmend größere Gewinnmitnahmen erzeugt Verkaufsdruck, welcher vom Markt absorbiert werden muss, um weiterhin steigen oder seitwärts verlaufen zu können.
- Käufer dieser BTC (großteils Kurzzeitinvestoren) haben dadurch eine hohe Kostenbasis. Dies triggert Verlustängste (irrationaler Weise) schneller, während kurzfristiger Gegenbewegungen zum übergeordneten Trend.
Die Kombination aus den beiden Faktoren im oberen Chart kann das bullische Momentum vorerst beeinflussen oder gar stoppen, was einem lokalen Hoch gleichkäme. Daher braucht es Einblicke in dieses Momentum. Ein Werkzeug dafür ist der sogenannte "28-day Market-Realised Gradient". Diese Metrik verfolgt die relativen Veränderungen im Momentum zwischen spekulativem Wert (Marktpreis) und organischem Kapitalfluss (realisierter Preis).
Daraus ergeben sich nachfolgende Interpretationen:
- Ein positives Delta legt einen Aufwärtstrend nahe
- Ein negatives Delta legt einen Abwärtstrend nahe
- Ein steigendes Delta legt genug Kapitalfluss nahe, um bullisches Momentum aufrechtzuerhalten
- Ein fallendes Delta legt nahe, dass der Kapitalfluss den Preis nicht stützen kann
Vor dem jüngsten Abverkauf zeigte die Metrik nachlassendes Momentum. Dasselbe passierte auch schon im Mai 2021, ehe der historische Abverkauf eingeleitet wurde und auch Anfang September. Mit jedem höheren Hoch nahm das Momentum weiter ab (bärische Divergenz).
Während eines Abverkaufs blicken Marktteilnehmer auf erwartete Preiszonen, welche genug Nachfrage erzeugen könnten, um den Abverkauf entweder zu stoppen (Konsolidierung) oder das Momentum direkt umzukehren (V-förmige Erholung). Die Betrachtung des Prozentsatzes der Gesamtumlaufmenge an BTC im Profit gibt uns hierbei wichtige Informationen:
- 15 % der Gesamtumlaufmenge an BTC hat eine Kostenbasis von mehr als 57.000 USD
- Es kommt aktuell zu einer recht Top-lastigen Distribution durch Investoren. Dies kann identifiziert werden durch den Vergleich vergangener Perioden, in denen der Prozentsatz der Gesamtumlaufmenge an BTC im Profit zwischen 85 und 90 % lag
- Der aktuelle Marktpreis befindet sich in der Übergangszone von bullisch und bärisch zwischen 85 und 90 %. Dies reichte in der Vergangenheit aus, um Preise nochmal tiefer zu drücken, sofern die Käufer im Markt keine höheren Niveaus zurückerobern können
Die realisierte Preisdistribution nach UTXO (URPD) gibt an, zu welchen Preisen die aktuellen UTXOs erzeugt wurden. Jeder Balken auf dem nachfolgenden Chart zeigt also die Menge an BTC zu jenen Preiszonen an, zu welchen die jüngsten UTXOs deuten. Zu sehen sind mehrere Anhäufungen an UTXOs zu verschiedenen Preisen. Die größte Anhäufung mit einem Volumen von 1,9 Mio. BTC befindet sich zwischen 60.000 und 68.000 USD.
Dies ist der aktuelle Verkaufsdruck, da sich dieses Angebot in den Händen von Kurzzeitinvestoren im Verlust befindet. Solche Preiszonen können in der Folge zu Widerständen werden.
Kurzzeitinvestoren reagieren meist sensibel auf kurzfristige Preisentwicklungen. Einerseits liegt das an der höheren Kostenbasis, dem zeitlichen Horizont und einer möglicherweise schwächeren Überzeugung gegenüber dem jeweiligen Asset. Die vergangene Woche produzierte hierbei On-Chain keine Überraschungen.
- Die Spent Output Profit Ratio für Kurzzeitinvestoren (STH-SOPR) erreichte 1,1 in der vergangenen Woche. Dies ist ein historisch hoher Wert und ein Wert, welcher oftmals mit vielen Gewinnmitnahmen einherging
- Anschließend fiel die STH-SOPR unter 1,0, einen Wert also, welcher historisch für Preisumkehr sorgte
- Die STH-SOPR verweilt aber nun weiter unter einem Wert von 1,0. Sollte dieser Zustand anhalten, würde das nahelegen, dass Marktteilnehmer geringeren Risikohunger signalisieren und mehr Abverkauf ins Haus stehen könnte
Auf der Makroebenen bleiben die Werte der STH-SOPR flach im Vergleich zu Beginn des Jahres. Dies ist möglicherweise ein weiteres Signal dafür, dass der Markt noch nicht gesättigt ist mit Gewinnmitnahmen.
Wie steht es On-Chain um eine Erholung im Bitcoin Kurs?
Bisher konnte der Hintergrund der bärischen Preisbewegungen und ein - zugegeben - kurzfristig anhaltend bärisches Szenario ermittelt werden. Doch wo Wahrscheinlichkeiten herrschen, gibt es immer mehrere Szenarien. Damit ist es an der Zeit sich einer möglichen Erholung zu widmen.
Dazu lohnt sich ein Blick in die MVRV Ratio und den realisierten Preis von Kurzzeitinvestoren. Beide Metriken haben historisch betrachtet gute Einblicke in das Sentiment gegeben, indem der Marktpreis ins Verhältnis mit der Kostenbasis für Kurzzeitinvestoren gebracht wird. Resultate dieser Beobachtung:
- Der Wert von 1,0 repräsentiert die neutrale Zone. Der Marktpreis kehrt also zur Kostenbasis von Kurzzeitinvestoren zurück (Break-even). Dieses Level wird während Aufwärtstrends typischerweise vehement verteidigt. In Abwärtstrends wiederum verkaufen Kurzzeitinvestoren aus Angst vor noch mehr Verlusten gerne beim Break-Even-Punkt, was dann eine Widerstandszone ergibt.
Der realisierte Preis für Kurzzeitinvestoren läge demnach bei ca. 53.000 USD. Jedwede Preisbewegungen mit Zielen unter diesem Preisniveau sollten demnach vehement verteidigt werden. Fällt ca. 53.000 USD, signalisiert dies erhöhte Vorsicht vor weiteren Abverkäufen. Hält das Niveau, könnte eine Erholung erfolgen.
Redaktion
Spent Volume Age Bands (SVAB) identifizieren das dominante Alter von BTC On-Chain. Dies ist nützlich zur Ermittlung von Verkaufsdruck durch Langzeitinvestoren. Diese Metrik ist weniger geeignet zum Erkennen von Tops und Bottoms, kann aber dennoch zusätzliche Informationen liefern. Zum Beispiel wann Akkumulation herrscht und wann Distribution.
Zum Jahreswechsel 2020/2021 befand sich das dominante Alter von bewegten BTC bei wenig über 1 Monat. Diese Bewegungen begannen im November 2020 und endeten zwischen April und Mai 2021. Seit dem damaligen Boden bei rund 30.000 USD, sahen wir zwei scharfe Anstiege in dieser Metrik:
- Im August 2021 bei ca. 40.000 USD
- Im Oktober 2021 bei ca. 60.000 USD
Seither verblieben die Werte der SVAB unterhalb von 2, % des Gesamtvolumens On-Chain bei Coins mit einem Alter von rund 1 Monat. Dieser Umstand legt nahe, dass ältere BTC wieder zunehmend gehalten werden. Als Interpretation daraus ergibt sich, dass Langzeitinvestoren ihre Distribution zurückfahren und demnach viel eher gewillt sind "den Dip zu kaufen", als zu verkaufen.
Dieser Trend unter Langzeitinvestoren kann auch in den Angebotsdynamiken beobachtet werden. Die Gesamtmenge in den Händen von Kurzzeitinvestoren kann nur in drei Fällen ansteigen:
- Durch die Schaffung neuer BTC (diese haben ein Alter bei Erschaffung von 0 Tagen)
- Wenn viele Abhebungen von Krypto Börsen stattfinden
- Wenn Langzeitinvestoren distribuieren
Der nachfolgende Chart zeigt, dass die Gesamtmenge in den Händen von Kurzzeitinvestoren sich auf Multi-Jahres-Tiefstständen befindet (weniger als 3 Mio. BTC). Die Gesamtmenge in den Händen von Langzeitinvestoren ist demnach auf Multi-Jahres-Hochs gestiegen.
Niedrige Summen an BTC in den Händen von Kurzzeitinvestoren kommen typischerweise nur am Ende von Bärenmärkten oder frühen Bullenmärkten vor. Eine derart geringe Gesamtmenge in den Händen von Kurzzeitinvestoren bei gleichzeitiger Nähe zum aktuellen Allzeithoch ist eine durchaus rare und vor allem interessante Beobachtung.
Fazit zur Bitcoin On-Chain Analyse für die KW 47/2021
Unter dem Strich sieht es so aus, als befände sich Bitcoin auf Makro-Angebotsebene immer noch in einem frühen Bullenmarkt. Demnach hätte die massive Angebotsverknappung noch nicht ausgespielt und die Makroakkumulation durch Langzeitinvestoren wäre noch im Gange.
Auf der anderen Seite deuten einige On-Chain Daten auf die Gefahr eines lokalen Hochs hin, was zu weiteren Abverkäufen und womöglich längeren Konsolidierungsphasen führen könnte. Die weitere Entwicklung dieser Daten und Metriken muss demnach genau verfolgt werden.
Übergeordnet ist aber weiter kein Ende des aktuellen Bullenmarktes in Sicht. Demnach gilt kurzfristig erhöhte Vorsicht, während langfristig die bullischen Aussichten intakt scheinen.
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