Investoren in Bitcoin (BTC) geraten zunehmend unter Druck. Mittlerweile befindet sich nahezu jeder 4. Coin im Verlust. Diese Woche beleuchten die Glassnode Daten daher diese Marktbedingungen und das Sentiment.
Ja ist denn schon wieder Weihnachten? Nahezu! Und der Bitcoin Kurs will bisweilen keine Geschenke verteilen. Mit einer weiteren Woche der Konsolidierung nach einem scharfen Abverkauf kam der Preis über eine Spanne von 4.515 USD nicht hinaus. Am Ende bedeutete der Wochenabschluss bei 45.671 USD ein Minus von 6,1 %.
Die vergangene Woche waren viele Augen zudem auf die Makroebene der globalen Finanzmärkte gerichtet. Vor allem fanden hier die Aussagen der US-Notenbank Beachtung. Der Bitcoin Kurs folgte hier den traditionellen Märkten mit einer engen Konsolidierung, welche auf größere Marktbewegungen in der Zukunft schließen ließe.
Diese Woche widmen sich die Glassnode Daten vor allem der signifikanten Verlangsamung in der Realisation von Profiten und Verlusten, der Erörterung der zurzeit vorwiegend aktiven Investorengruppen und dem anhaltenden Trend hin zu mehr HODL-Verhalten.
Disclaimer: Dieser Report basiert auf Daten und dem wöchentlichen Newsletter in englischer Sprache von Glassnode und wird in dieser Form nur bei Bitcoin2Go erscheinen. Wir freuen uns euch jede Woche die frischen Glassnode On-Chain Daten für den Bitcoin präsentieren zu dürfen.
Verkaufte BTC werden jünger
Ein normales Verhalten in bullischen Märkten ist die Distribution in die Stärke des Marktes hinein. Investoren mit Einstiegen bei niedrigeren Preisen wollen die Belohnung für das Warten und das Risiko einstreichen. Das Resultat bei Bitcoin On-Chain ist mehr Aktivität durch ältere BTC.
Die nachfolgenden Spent Volume Age Bands (SVAB) sind gefiltert nach BTC mit einem Alter von mehr als 6 Monaten. Dies illustriert sehr schön, wie die Distribution älterer Coins aussehen kann. Ende 2020 lag der Verkauf von BTC älter als 6 Monate bei 7 % des gesamten Volumens On-Chain. Seither nehmen die Spitzen dieser Aktivitäten schrittweise ab. Beim aktuellen Allzeithoch lag die Aktivität bei nur noch 3,5 % des gesamten Volumens.
Dasselbe Verhalten wird sichtbar in den HODL-Waves basierend auf der realisierten Marktkapitalisierung von Bitcoin. Eine Kernbeobachtung hier ist die Kompression der 3 bis 6 Monate alten BTC. Diese Käufer hatten ehemals zwischen Juni und September gekauft, also so ziemlich zu den aktuellen Jahrestiefstständen.
Eine Kompression genau dieser Kategorie in den HODL-Waves, mit zeitgleicher Expansion der Altersgruppe zwischen 6 Monaten und 1 Jahr zeigt zunehmendes HODL-Verhalten. BTC aus diesen Gruppen wird gehalten und ist dormant.
Unter denjenigen Investoren, welche beim aktuellen Allzeithoch distribuierten, waren auch Langzeitinvestoren. Dies ist nicht weiter verwunderlich aufgrund der zyklischen Natur des Sentiments dieser Investoren:
- In bärischen Marktphasen erfolgt die Akkumulation aufgrund der Antizipation von bullischen Preisbewegungen mit wünschenswertem Risiko-Gewinn-Verhältnis.
- In bullischen Marktphasen erfolgt die Akkumulation in Antizipation von lokalen Hochs.
- Wenn der Markt das lokale Hoch erreicht und umkehrt, befinden sich diese Investoren bereits wieder im Akkumulationsmodus. Langzeitinvestoren scheinen wenig anfällig für Euphorie und Panik, also extreme Sentiments.
Die Distribution durch Langzeitinvestoren, wie nachfolgend zu sehen, resultiert typischerweise in 2 % oder mehr an gehaltenen BTC, welche an neue Käufer abgegeben werden.
Beim aktuellen Allzeithoch zeigt sich jedoch ein anderes Verhalten. Es wurden nämlich lediglich 0,6 % der gehaltenen Mengen an BTC distribuiert.
Mit nur 30 % der typischen Distributionsmenge zeigt sich eine deutliche Verweigerung der Langzeitinvestoren zu den aktuellen Preisen zu verkaufen. Es scheint eher so, als hätten Langzeitinvestoren höhere Preise antizipiert und bei der Marktumkehr die Distribution gestoppt. Dies würde den Zyklus dieser Investoren resetten auf Akkumulation.
Schwache Hände treffen auf schwächere Hände
Neue Investoren sind meist die erste Gruppe an Marktteilnehmern, welche durch schwächere Preise auf die Probe gestellt werden. In den Tagen nach dem aktuellen Allzeithoch und nach den Liquidationsevents Anfang Dezember betrug die Realisation von Verlusten On-Chain rund 50 bis 100 Mio. USD pro Tag. Um hier überhaupt nennenswerte Verluste zu realisieren, müssen die sogenannten "Top-Käufer" verkauft haben.
Die Daten zu realisierten Profiten und Verlusten zeigen das tägliche Resultat von BTC-Verkäufen in US-Dollar. Dabei lässt sich beobachten:
- Anhaltende Gewinnmitnahmen zum Allzeithoch im November, als ältere BTC an neue Käufer distribuiert wurden.
- Stark zunehmende Realisation von Verlusten, als der Bitcoin Kurs umkehrte und sich bereits 30 % vom Allzeithoch weg befand.
- Relativ flache Verläufe in den vergangenen beiden Wochen, was auf Erschöpfung der aktuellen Marktbewegungen schließen ließe.
Mit dem Wissen darüber, dass der Verkauf älterer BTC abnimmt und Langzeitinvestoren hier wohl an den Seitenlinien abwarten, sollte der aktuelle Verkaufsdruck hauptsächlich durch schwache Hände geschehen. Und selbstverständlich sind es eben jene Kurzzeitinvestoren, welche bei aktuellen Preisen tief im Verlust verkaufen wollen.
Ein Blick auf das Profit-Verlust-Verhältnis der Kurzzeitinvestoren in Bitcoin gibt uns nachfolgende Einblicke:
- Hohe Werte in der Metrik (in Rot dargestellt) signalisieren Momente der extremen Profitabilität neuer Investoren. Diese Momente sind von kurzer Dauer.
- Werte zwischen 100 und 1.000 (in Gelb dargestellt) signalisieren gesunde Profitabilität durch Kurzzeitinvestoren.
- Werte unter 1 (in Blau dargestellt) signalisieren Verluste.
- Niedrige Werte nahe oder unterhalb von 0,1 (in Grün dargestellt) zeigen Momente der extremen Verluste und legen oftmals Bodenbildung nahe. Ja, manche Investoren kaufen hoch und verkaufen niedrig. Eine perfekte Mischung, um hart erarbeitetes Geld zu verlieren.
Die Profitabilität von Kurzzeitinvestoren stieg dramatisch an im Oktober 2021. Käufer zwischen August und September befanden sich schlagartig mit nicht selten 60 % im Plus. Die Marktumkehr war vorprogrammiert durch zunehmende Gewinnmitnahmen und extremes Sentiment.
Heute befinden sich Kurzzeitinvestoren fast ausschließlich im Minus. Die Realisation von Verlusten nahm zuletzt aber mitsamt den Preisbewegungen ab. Verkäufe aktuell scheinen zwischen schwachen und schwächeren Händen stattzufinden.
Klingt nicht schlüssig? Nun, die Finanzmärkte leben nicht von Logik oder rationalen Entscheidungen. Um das eben Beschriebene zu vertiefen, kann die Metrik der Entitäten im Profit betrachtet werden.
- Im Juli 2021 lag der Preis von Bitcoin bei ca. 32.300 USD und 76 % aller Entitäten im Profit.
- Bei den neuen Hochs im Oktober und November dieses Jahres lagen dann 100 % aller Entitäten im Plus.
- Jetzt im späten Dezember 2021 bei einem Preis pro BTC von ca. 47.600 USD (mehr als 15.000 USD mehr als noch im Juni) liegen erneut 76 % aller Entitäten im Plus.
Für einen Bitcoin Kurs mit einem Plus von 47 % seit dem Sommer 2021 und lediglich derselben Menge an Entitäten im Plus müssen die verkauften Coins in derselben Investorengruppe bleiben. Kurzzeitinvestoren distribuieren hier im Verlust an Kurzzeitinvestoren.
Als Kirsche auf dem Sahnehäubchen dieser Beobachtungen kommt dann noch de nicht realisierte Preisdistribution zur Geltung. Diese zeigt die komplette, zirkulierende Umlaufmenge von BTC zu ihrem zuletzt transferierten Preis. Es wird schnell ersichtlich, dass 24,6 % der zirkulierenden Umlaufmenge bei einem Preis von mehr als 47.000 USD sitzt, was aktuell jeden 4. Bitcoin im Verlust übrig lässt.
Trotz (oder gerade wegen) der Preisschwäche hodlen die HODLer
Wenn es ein Verhalten gibt, was den Bitcoin Kurs in diesem Jahr erstaunlich begleitete, dann ist es die beständige Akkumulation von Langzeitinvestoren. Als Folge stieg das illiquide Angebot an Bitcoin auf über 75 %.
Seit dem Shakeout im Mai 2021 zeigten Langzeitinvestoren eine beständige Akkumulation, welche nun eine Rate von 3,4x verglichen mit der täglichen Menge an neuen BTC erreicht hat.
In anderen Worten: HODLer absorbieren mehr als dreimal so viel Angebot, wie jeden Tag neu entsteht.
Eine Gruppe an Marktteilnehmern, die hierbei besonders hervorsticht, sind die BTC-Miner. Diese Gruppe ist normalerweise nicht bekannt für die stärksten Hände, da eine natürliche Incentivierung und ein natürlich Muss zum Verkauf gegeben ist. Eventuell braucht diese Reputation eine Generalüberholung!
In den vergangenen zwei Jahren transformierte sich das Verhalten der BTC-Miner. Die Mining-Gerätschaften sind stärker und effizienter und die Migration nach Nordamerika verschaffte vielen Minern eine Möglichkeit anderweitig an Kapital zu gelangen.
Während die Miner bisher auf Verkäufe von BTC angewiesen waren, um ihre laufenden Kosten und Expansionen zu decken, hält diese Gruppe an Marktteilnehmern seit 2019 zunehmend. Der nachfolgende Chart zeigt dies eindrücklich.
Wenn BTC-Miner hier tatsächlich zu HODL wechseln, fiele eine Gruppe mit einer natürlichen Incentivierung und einem natürlichen Muss zum Verkauf einfach weg. Eine Gruppe, welche stetig mehr BTC anhäufen könnte. Dies käme einem unvergleichbaren Supply Shock gleich.
Und falls das irgendwie untergegangen sein sollte: in der vergangenen Woche erreichte die geschürfte Menge an BTC die Marke von 90 % bei 18,9 Mio. BTC. In knapp unter 13 Jahren wurden also 90 % aller BTC geschürft. Die restlichen 10 % werden nun in einer erwarteten Zeitspanne von ca. 119 Jahren geschürft werden.
Mit so vielen Langzeitinvestoren und jetzt scheinbar auch noch den BTC-Minern als HODLer, könnten die Möglichkeiten zur Akkumulation von BTC in Zukunft geringer werden. Eine Spirale der Angebotsverknappung sozusagen. Eine bullische Spirale.
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