Das Angebot an digitalen Währungen wächst rasant. Während vor einigen Jahren noch wenige 100 Kryptowährungen am Markt gehandelt wurden, sind es heute weit mehr als 10.000 Stück. Es wird immer schwieriger, die richtigen Kryptowährungen zu analysieren, zu bewerten und schlussendlich zu kaufen. Wie sieht also eine vernünftige Analyse von Kryptowährungen aus?

In diesem Artikel möchten wir Dir einen Überblick darüber geben, wie Du Kryptowährungen in 6 einfachen Schritten erfolgreich analysieren und bewerten kannst. Wir möchten Dir einen umfassenden Leitfaden bereitstellen, den Du immer nutzen kannst, wenn Du Kryptowährungen analysieren möchtest. So kannst Du schnell und einfach das Potenzial einer Kryptowährung bewerten. Dabei beantworten wir einige wichtige Fragen zur Krypto Analyse:

  • Wie kann ich die Tokenomics von Kryptowährungen bewerten?
  • Wie analysiere ich das Potenzial von Kryptowährungen?
  • Welche Zahlen kann ich bei der Analyse von Coins benutzen?
  • Welche Rolle spielt die Marktlage bei der Bewertung von Kryptowährungen?

Was ist eine Krypto Fundamentalanalyse?

Egal, ob es sich um Rohstoffe, Immobilien, Aktien, ETFs oder eben Kryptowährungen handelt: Das eigene Investment zu kennen und zu verstehen ist bei der Geldanlage von fundamentaler Wichtigkeit. Eine durchdachte Methode, die das Potenzial der Anlage erfassen kann, ist deshalb unabdingbar.

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Die Fundamentalanalyse ist eine Methode zur Bewertung von Vermögenswerten. Analysten ziehen dafür meist verschiedene Daten zum Unternehmen, der Branche oder der Wirtschaft heran, um einen angebrachten Marktpreis für ein Anlageobjekt zu ermitteln.

Bei der Bewertung von herkömmlichen Finanzassets wie Aktien können Anleger häufig auf unzählige Metriken zur Produktivität und Rentabilität eines Unternehmens zurückgreifen. Durch Quartalszahlen von Organisationen oder makroökonomische Daten lassen sich so Einflüsse identifizieren, die Schlussfolgerungen über die Branche, die Konkurrenz und auch das analysierte Unternehmen geben.

Investoren von Kryptowährungen stehen hierbei häufig vor der Herausforderung, dass traditionelle Unternehmenszahlen nicht angewendet werden können. Bei der Analyse von Kryptowährungen ist häufig ein Netzwerk und kein Unternehmen im Fokus. Statt Aktien werden Token und Coins am freien Markt gehandelt. Eine Krypto Analyse verfolgt mit der Bewertung von Vermögenswerten zwar den gleichen Zweck, allerdings kommen ganz andere Methoden und Daten zum Einsatz. Und diese müssen beim Kryptowährungen kaufen berücksichtigt werden. Die große Frage lautet also: Wie sieht eine vernünftige Krypto Fundamentalanalyse aus?

Preis, Wert und Potenzial von Kryptowährungen

Anfangs lohnt es sich, den Unterschied zwischen Preis, Wert und Potenzial zu verinnerlichen. Der Preis und der Wert eines Assets sind nämlich nicht zwangsläufig gleich. Diese Erkenntnis ist beim Investieren bedeutungsvoll. Deshalb möchten wir Dir in diesem Abschnitt kurz erklären, wo Unterschiede und Gemeinsamkeiten liegen, damit Du Preis, Wert und Potenzial von Kryptowährungen vernünftiger analysieren kannst.

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Der Preis ergibt sich aus Angebot und Nachfrage auf dem freien Markt und bildet ab, wie der Vermögenswert derzeit de facto gehandelt wird. Der Wert bezieht Informationen über den Preis hinaus mit ein und versucht zu ermitteln, zu welchem Preis der Vermögenswert derzeit gehandelt werden sollte. Das Potenzial stellt eine in die Zukunft gerichtete Prognose dar und versucht festzustellen, wo der Vermögenswert zukünftig gehandelt werden könnte.

Preis

Der Preis einer Kryptowährung ergibt sich schlichtweg aus Angebot und Nachfrage. Käufer und Verkäufer treffen auf einem Markt zusammen und handeln miteinander. Daraus ergibt sich ein gegenwärtiger Preis, den Marktteilnehmer als fair erachten. Der Preis kann somit als ausgeglichener Zustand zwischen Verkäufern und Käufern betrachtet werden. Wenn man den Preis einer Einheit mit allen im Umlauf befindenden Einheiten multipliziert, erhält man die sogenannte Marktkapitalisierung. Diese ist neben dem Preis hauptsächlich im Hinblick auf das Potenzial einer Kryptowährung eine wichtige Kennzahl.

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Beispiel: Der Preis für einen Bitcoin beträgt aktuell 27.688 US-Dollar. Derzeit befinden sich knapp 19.327.594 Bitcoin im Umlauf. Multipliziert man diese beiden Datenpunkte, erhält man die Marktkapitalisierung, in dem Fall rund 535,142 Milliarden US-Dollar. Insgesamt stecken also etwas mehr als 0,5 Billionen US-Dollar im Bitcoin Netzwerk.

Wert

Den Wert einer Kryptowährung zu ermitteln, kann schwierig sein und hat nicht immer zwangsläufig etwas mit dem Preis zu tun. Bitcoin ist beispielsweise eine neuartige Technologie und unsere Gesellschaft kann nur schwer abschätzen, was ein digitales, dezentrales und zensurresistentes Geldnetzwerk wert ist. Sind es vielleicht 100 Millionen, 500 Milliarden oder doch eher 30 Billionen US-Dollar? Wie können wir solche Vermögenswerte beziffern?

Verschiedene Modelle, wie das zum Netzwerkeffekt versuchen den Wert von Kryptowährungen zu ermitteln. Der Gedanke ist dabei meist gleich: Die Modelle versuchen, Informationen in ihre Analyse der Kryptowährung einzubeziehen, die der Marktpreis derzeit nicht abbildet. So lässt sich ein Wert für Kryptowährungen kalkulieren, der nicht zwangsläufig mit dem Preis übereinstimmen muss. Analysten gehen dann davon aus, dass sich der Preis des Assets mittel- oder langfristig dem Wert nähert.

Durch den Unterschied zwischen Preis und Wert können Vermögenswerte unter- oder überbewertet sein. So lassen sich für Investoren fundierte Anlageentscheidungen treffen.

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Beispiel: Unternehmen A hat eine Marktkapitalisierung (Preis einer Aktie mit der Anzahl aller existierenden Aktien multipliziert) von 300 Millionen US-Dollar. Unternehmen B hat eine Marktkapitalisierung von 120 Millionen US-Dollar. Beide Unternehmen stellen Halbleiter her und verzeichnen ähnliche Umsätze bei ähnlichem Kostenaufwand. Kann es sein, dass Unternehmen A vielleicht überbewertet ist? Oder wäre es möglich, dass Unternehmen B stark unterbewertet ist?

Potenzial

Im Gegensatz zu Wert und Preis handelt es sich beim Potenzial einer Kryptowährung um eine in die Zukunft gerichtete Prognose für einen Vermögenswert. Das Potenzial einer Kryptowährung zu ermitteln, kann sich schwierig gestalten, denn es hängen sehr viele Faktoren vom Erfolg oder Misserfolg einer Kryptowährung ab. Arbeitet das Entwicklerteam stetig am Projekt und verbessert es? Ist der Anwendungsfall der Kryptowährung auch in 10 Jahren noch relevant? Gibt es andere Kryptowährungen, die einen ähnlichen Anwendungsfall (womöglich sogar effizienter) lösen können? Wie ist die Branche als Ganze aufgestellt?

Das Potenzial einer Kryptowährung auf all diesen Ebenen zu analysieren, ist komplex und in mancher Hinsicht sogar unmöglich. Das Entwicklerteam könnte morgen völlig unerwartet ihre Arbeit einstellen, es könnte zu einem unerwarteten Hack kommen oder es könnte morgen eine völlig neue Kryptowährung existieren, die alles schneller, sicherer und effizienter kann. Das Potenzial einer Kryptowährung liegt letztlich im Auge des Betrachters.

Einen interessanten Ansatz für das Potenzial einer Kryptowährung bietet jedoch die Marktkapitalisierung. Warum das so ist, möchten wir Dir an einem simplen Beispiel mit dem Coin XRP erklären. Auf Social Media hört man immer wieder, dass Ripple ein enormes Potenzial hätte und von seinen gerade 0,42 Cent im Jahre 2025 möglicherweise auf 50 US-Dollar steigen könnte. Aber ist das realistisch?

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Beispiel: Aktuell befinden sich circa 50 Milliarden XRP im Umlauf. Bei einem Preis von 0,42 Cent pro Einheit ergibt das eine Marktkapitalisierung von circa 21 Milliarden US-Dollar. Angenommen die Anzahl der existierenden Coins bleibt gleich - Wenn ein XRP-Coin 50 US-Dollar wert wäre, würde die Marktkapitalisierung von XRP auf ungefähr 2.563 Billionen US-Dollar ansteigen. Gegenwärtig entspricht das der Marktkapitalisierung des weltweit wertvollsten Unternehmens: Apple. Ist ein solches Szenario in den nächsten 2 Jahren wirklich realistisch?

Krypto Analyse in 6 Schritten

Wir haben Dir soeben einen groben Überblick vermittelt und blicken jetzt tiefer ins Detail. Kryptowährungen analysieren funktioniert grundsätzlich in mehreren Schritten. Diese Schritte werden wir in den kommenden Absätzen langsam miteinander durchgehen, damit Du weißt, wie du Kryptowährungen bewerten kannst.

1. Schritt: Analyse der Vision

Die Blockchain ist eine neuartige und revolutionäre Technologie, deren Potenzial wir Menschen noch nicht vollends verstehen, aber erforschen. Demnach kann die Blockchain-Technologie in Zukunft noch weitere und spannende Anwendungsfälle offenbaren. Nicht jede Kryptowährung möchte zwangsläufig ein Geldnetzwerk wie Bitcoin sein. Wenn Du Kryptowährungen bewerten möchtest, ist es deshalb wichtig, die Vision des Projekts zu analysieren, zu verstehen und im Branchenumfeld angemessen einzuschätzen.

Schritt 1: Analyse der Vision
Schritt 1: Analyse der Vision

Problemlösung & Use Case

Im Rahmen Deiner Recherchen solltest Du Dich zuallererst fragen, welches Problem das Projekt zu lösen versucht und schauen, welcher Anwendungsfall sich daraus ergibt. Es sollte einen Markt geben, der ein zwingendes Problem hat, mit dessen Lösung ein Nutzen für Unternehmen oder Endkunden entsteht. Wenn Du eine Kryptowährung analysierst, stelle Dir also die Frage: Welches Problem versucht das Projekt zu lösen?

Außerdem solltest Du Dich immer fragen, ob für die Lösung beziehungsweise den Anwendungsfall auch wirklich die Blockchain-Technologie oder ein dezentrales Netzwerk nötig sind. Denn Blockchains sind die ineffizienteste Art, Daten zu speichern und oftmals gar nicht die beste Lösung.

Analyse des Sektors

Wie anfangs bereits erwähnt, möchte nicht jede Kryptowährung Bitcoin den Rang in Sachen dezentrales Geldnetzwerk ablaufen. Kryptowährungen können in vielen verschiedenen Bereichen einen sinnvollen Anwendungsfall bilden.

Bei der Analyse von Kryptowährungen solltest Du recherchieren, in welchem Sektor sich das jeweilige Projekt etablieren möchte. Daraus kannst Du besser ableiten, um welche Zielgruppe es sich handelt, wie viele potenzielle Nutzer es für diesen Anwendungsfall gibt und wie stark der Markt in Zukunft noch wachsen könnte. Ziel ist es dabei, das Potenzial in und die Einflussfaktoren auf die Branche der Kryptowährung zu bewerten.

Analyse der Konkurrenz

Bitcoin ist das etablierteste dezentrale Geldnetzwerk, weil es sich in den vergangenen Jahren von seiner Konkurrenz stetig abheben konnte. Wenn Du eine Kryptowährung analysierst und fundamental bewertest, solltest Du auch immer einen Blick auf die Konkurrenz werfen, falls es sie gibt.

Du kannst daraus besser ableiten, wie umkämpft der Markt ist, wie viele Mitbewerber es in dem Bereich schon gibt, ob der Netzwerkeffekt bei der Konkurrenz stärker vorhanden ist und ob der eine oder andere Konkurrent vielleicht technisch überlegen ist. Möglicherweise kommst Du an diesem Teil der Krypto Analyse sogar zur Schlussfolgerung, ein anderes Projekt derselben Branche aussichtsreicher zu bewerten und in Dein Portfolio aufzunehmen.

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Eine beliebte Form der Konkurrenzanalyse ist das Benchmarking. Dabei werden ähnliche Krypto Projekte miteinander verglichen, um daraus Schlussfolgerungen über eine angemessene Höhe der Martkapitalisierung abzuleiten.

Roadmap und Strategie

Bei Kryptowährungen stellt die Roadmap eine Art Leitfaden für die Entwicklung des Projektes dar, auf welchem die einzelnen Entwicklungsschritte in chronologischer Auflistung geschildert sind.

Dies ist einerseits für die Planung und Verwirklichung der Ziele des Entwicklerteams hilfreich, andererseits ist die Roadmap auch für Investoren ein wichtiger Bestandteil. Denn auch wenn sich ein Projekt noch in der Entwicklung befindet, kann durch die Roadmap das Potenzial einer Kryptowährung besser abgeschätzt werden. Zudem sind konkrete Meilensteine definiert und Entwickler können an der Erreichung der Ziele bemessen werden.

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Bedenke: Es ist in der Vergangenheit leider oft vorgekommen, dass Projekte mit einer großartigen Roadmap und dementsprechend großem Potenzial die Verwirklichung ihrer Roadmap nie geschafft haben. Entweder wegen unerwarteter Fehler, Hacks oder wegen Betrug durch das Entwicklerteam.

Bei der Analyse von Kryptowährungen solltest Du also immer einen Blick auf die Roadmap werfen und kritisch prüfen: Was ist für die Zukunft geplant? Werden Meilensteine umgesetzt oder bleibt das Team häufig hinter Erwartungen zurück?

Wichtige Fragen aus diesem Abschnitt:

  • Welches Problem versucht das Projekt zu lösen?
  • Welches Potenzial birgt der Sektor, in dem das Projekt arbeitet?
  • Gibt es Konkurrenten, die womöglich bessere Lösungen bereitstellen?
  • Hat das Team eine öffentliche Roadmap und erfüllt Meilensteine?

2. Schritt: Analyse von Tech Stack und Produkten

Eine Krypto Analyse ist umfangreicher, als man auf den ersten Blick erahnen könnte. Jedoch ist es im Angesicht des riesigen Angebots wichtig, Kryptowährungen korrekt zu bewerten. Verschiedene Blockchains haben verschiedene Anwendungsfälle und nutzen für die Umsetzung ihrer Vision verschiedene Technologien. Wer Kryptowährungen bewerten möchte, muss deshalb auch zwingend einen Blick auf das Tech Stack und die Produkte des Projekts werfen.

Schritt 2: Analyse von Tech Stack und Produkten
Schritt 2: Analyse von Tech Stack und Produkten

Whitepaper

Das Whitepaper ist in der Welt der Kryptowährungen ein informatives Dokument, das den Leser über ein bestimmtes Thema aufklärt und einen konkreten Lösungsansatz für ein spezifisches Problem präsentiert. Es beschreibt die wichtigsten Funktionen und Eigenschaften eines Krypto-Projektes und geht dabei auch tiefer ins technische Detail.

Am besten ist das Whitepaper einer Kryptowährung mit dem Businessplan eines Unternehmens vergleichbar. In beiden Fällen soll der Leser einen Überblick über das Problem und den entsprechenden Lösungsansatz erhalten. Das Whitepaper wird in der Regel in digitaler Form als PDF auf der Homepage des Projekts veröffentlicht.

Ein Auszug aus dem Bitcoin-Whitepaper, Quelle: Bitcoin.org
Ein Auszug aus dem Bitcoin-Whitepaper, Quelle: Bitcoin.org

Audits

Ein Audit ist ein Prozess, bei dem die Codebasis einer Blockchain gründlich von im Optimalfall unabhängigen Dritten analysiert wird. Dies soll dabei helfen, Fehler im Code, falsches Design oder Sicherheitsprobleme zu erkennen.

Für Blockchain-Protokolle und -Anwendungen ist es unerlässlich, ihre gesamte Codebasis überprüfen zu lassen, um sicherzustellen, dass die Blockchain und die mit ihr verbundenen Anwendungen und Smart Contracts nicht von Angreifern oder anderen Herausforderungen bedroht werden können.

Dezentralität

Wenn Du Kryptowährungen bewerten möchtest, spielt natürlich auch Dezentralität eine wichtige Rolle. Viele Projekte deklarieren ihre Blockchain beziehungsweise Kryptowährung gerne als dezentral. Erst bei der ausführlichen Krypto Analyse fällt dann auf, dass das nur der halben Wahrheit entspricht.

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Grundsätzlich gilt: Wenn ein Projekt dezentralisiert ist, verteilt sich die Macht und Handlungsgewalt vom Entwicklerteam auf das gesamte Netzwerk. Wichtig ist an dieser Stelle jedoch der Unterschied zwischen Token und Blockchains.

Die Konsens-Umstellung bei Ethereum im vergangenen Jahr hat gezeigt, dass das Projekt Ethereum zwar grundsätzlich dezentral ist, jedoch der Werdegang von Ethereum stark von den Entscheidungen der Ethereum-Entwickler und ihrer Auswirkung auf die Community abhängig ist.

Skalierbarkeit

Auch wenn der Ansatz der Blockchain-Technologie revolutionär ist, so ist die Blockchain jedoch die ineffektivste Art, Daten zu verarbeiten und zu speichern. Das bedeutet, dass der Durchsatz an Transaktionen in einem sicheren und dezentralen Netzwerk unter Umständen niedrig, also nicht massentauglich ist.

Unter der Skalierbarkeit versteht man im Rahmen von Kryptowährungen die Limitationen der Blockchain in der Verarbeitung mehrerer Transaktionen. Dieses Problem erkannte selbst Satoshi Nakamoto vor vielen Jahren.

Deshalb gibt es auch immer mehr Menschen, die sich aktiv der Problematik der Skalierung stellen und an Lösungsansätzen arbeiten. Eine vielversprechende Option ist die Nutzung von Layer-2-Skalierungslösungen. Hierbei werden Transaktionen gebündelt erfasst und über separate Layer verschickt, ohne auf die Sicherheit der Layer-1-Blockchain verzichten zu müssen.

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Skalierbarkeit und Dezentralität spielen hauptsächlich bei der Analyse von Layer-1 Blockchains eine Rolle. Hierbei ist es wichtig, den Unterschied zwischen Coins und Token zu verstehen.

Sicherheit

Die Sicherheit einer Blockchain ist für ihren langfristigen Erfolg fundamental wichtig. Vor allem in Bezug auf die Massenadaption ist der Punkt Sicherheit bedeutungsvoll. Jedoch gestaltet es sich äußerst schwierig, die Punkte Dezentralität, Skalierbarkeit und Sicherheit unter einen Hut zu bekommen.

Bitcoin ist ein Beispiel für eine sehr dezentrale Blockchain mit hoher Sicherheit. Dafür schneidet die Bitcoin Blockchain im Punkt Skalierbarkeit eher schlecht ab. Blockchain-Projekte wie Solana können mit einer extrem hohen Skalierbarkeit glänzen, müssen sich jedoch in den Punkten Dezentralität und Sicherheit gegenüber anderen Projekten geschlagen geben.

Wir finden, dass vor allem Sicherheit und Dezentralität eine gute Kryptowährung ausmachen. Mit Layer-2-Skalierungslösungen kann das Problem der niedrigen Skalierbarkeit umgangen werden, ohne auf die beiden ersten Punkte verzichten zu müssen. Diese Aspekte sollten auch bei der Bewertung einer Kryptowährung unbedingt einfließen.

Wichtige Fragen aus diesem Abschnitt:

  • Wie versucht das Projekt ein Problem technisch zu lösen?
  • Gibt es Konkurrenten, dessen Projekt technisch überlegen ist?
  • Ist die Blockchain wirklich dezentral, skalierbar und sicher?

3. Schritt: Analyse der Tokenomics

Das Wort Tokenomics setzt sich aus den Worten Token und Economics zusammen und beschreibt die Token-Ökonomie eines Krypto-Projektes. Die Coins und Token nehmen in den meisten Fällen einen wichtigen Bestandteil des internen Incentivierungsmodelles einer Blockchain ein. Wir möchten Dir in diesem Abschnitt ein Gefühl dafür geben, die Tokenomics im Rahmen einer fundierten Krypto Analyse besser zu verstehen. Wenn Du Kryptowährungen bewerten möchtest, ist dieser Aspekt unabdingbar.

Schritt 3: Analyse der Tokenomics
Schritt 3: Analyse der Tokenomics

Token Distribution

Bei einer Krypto Analyse ist es für den Investor wichtig, die Verteilung der Token zu kennen. Welchen Anteil hält das Entwicklerteam oder Venture-Capital-Gesellschaften? Welcher Anteil der Token wird mittels IDO oder ICO der Öffentlichkeit zugänglich gemacht?

Die Token Distribution ist in Bezug auf den potenziellen Verkaufsdruck einer Kryptowährung wichtig. Denn grundsätzlich gilt: Je besser und fairer die Anzahl aller Token unter Anlegern verteilt ist, desto weniger Verkaufsdruck kann von einer einzelnen Partei ausgeübt werden.

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Beispiel: Kryptowährung XY hat einen Gesamtbestand von 10 Milliarden Token. Wenn eine einzelne Entität eine Milliarde dieser Token besitzt, kann sie den Preis der Kryptowährung maßgeblich durch gezielte Verkäufe manipulieren.

Im Rahmen der Krypto Analyse kann man davon ausgehen, dass eine erhöhte organische Nachfrage nach einem Coin oder Token besteht, wenn dieser von vielen einzelnen Entitäten gehalten wird. Wenn eine verhältnismäßig kleine Gruppe einen Großteil aller verfügbaren Kryptowährungen verwahren, ist hingegen Vorsicht geboten.

Inflationsrate & Vesting

Die Inflationsrate einer Kryptowährung ist im Hinblick auf das Potenzial ihrer Preisentwicklung eine wichtige Kennzahl. Es gibt nämlich viele Kryptowährungen, deren maximale Umlaufmenge sich noch längst nicht im Umlauf befindet. Einfach gesprochen erhöht sich dadurch das Angebot am freien Markt, was für den Handelspreis Verkaufsdruck bedeutet.

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Die jährliche Inflationsrate von Kryptowährungen wird berechnet, indem die prognostizierte Erhöhung des liquiden Angebots an Tokens in 12 Monaten durch die heutige Umlaufversorgung dividiert wird.

Je höher die Inflationsrate einer Kryptowährung ist, desto mehr Coins oder Token werden in naher Zukunft zusätzlich in den Umlauf geraten und damit das Angebot erhöhten. Je niedriger also die Inflationsrate einer Kryptowährung ist, desto besser. Eine wichtige Rolle spielen in diesem Zusammenhang Vesting-Klauseln von Investoren. Dabei ist festgelegt, ab wann und wie oft Investoren ihre Token zum Handel auf dem freien Markt zur Verfügung stehen.

Marktkapitalisierung und Fully Diluted Valuation

Wie im ersten Absatz bereits erwähnt, bietet die Marktkapitalisierung einen interessanten Ansatz für das preistechnische Potenzial einer Kryptowährung. Was genau die Marktkapitalisierung ist, haben wir dort bereits geklärt.

Jedoch ist auch die sogenannte Fully Diluted Valuation (FDV) ein interessanter Faktor für die fundamentale Bewertung einer Kryptowährung. Sie beschreibt die hypothetische Marktkapitalisierung einer Kryptowährung, wenn sich der maximale Bestand an Coins oder Token im Umlauf befände.

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Beispiel: Aktuell befinden sich knapp 19,3 Millionen BTC im Umlauf. Für die Berechnung der Fully Diluted Valuation wird der Preis eines Bitcoins nicht mit der aktuellen, sondern der maximalen Umlaufversorgung multipliziert. Die Marktkapitalisierung ist damit stets kleiner oder gleich der Fully Diluted Valuation.

Während die Marktkapitalisierung als die öffentliche Nachfrage nach einer Kryptowährung gesehen werden kann, gibt die Fully Diluted Valuation zusätzliche Informationen über die Angebotsseite. Um Kryptowährungen adäquat zu bewerten, kann ein Vergleich zwischen Marktkapitalisierung und Fully Diluted Valuation deshalb wichtige Daten über bevorstehenden Verkaufsdruck preisgeben.

Daten zur Marktkapitalisierung und Umlaufversorgung von ADA, Quelle: Coinmarketcap
Daten zur Marktkapitalisierung und Umlaufversorgung von ADA, Quelle: Coinmarketcap

Token Utility und Value Capture

Nicht jede Kryptowährung nutzt ihre native Einheit als Währung, daher ist auch der Begriff Kryptowährung eigentlich irreführend. Während im Bitcoin-Netzwerk BTC als klassisches Zahlungsmittel verwendet wird, ist ETH im Ethereum-Netzwerk eher eine Art Treibstoff, mit welchem Applikationen der Ethereum-Virtual-Maschine ausgeführt und verarbeitet werden können.

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Token Utility beschreibt die Nützlichkeit einer Kryptowährung. Besitzt der Token eines Projekts Utility, bedeutet das, dass er nicht nur zur Finanzierung des Projekts genutzt wird, sondern bei der Verwirklichung des Lösungsansatzes eine zentrale Rolle einnimmt.

Im Krypto-Kosmos gibt es zudem aber auch Projekte, welche nicht auf einer eigenen Blockchain aufbauen, sondern auf einer schon bestehenden Blockchain existieren und einen konkreten Nutzen beziehungsweise Vorteil aufweisen. Ein Token kann als Tauschmittel verwendet werden und zum Erwerb einer Dienstleistung oder als anteilsmäßiges Abstimmungsrecht dienen.

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Value Capture beschreibt die Fähigkeit einer Kryptowährung von wachsenden Netzwerkeffekten und dem dadurch entstehenden Nutzen für Endkunden zu profitieren. Der Token muss dafür eine tragende Position im Ökosystem einnehmen.

Je nachdem, wie sich eine Blockchain entwickelt, können auch die darauf existierenden Token von einem Wertzuwachs profitieren. So kann das Stimmenrecht in einem Protokoll teurer werden, sollte die zugrunde liegende Layer-1-Blockchain an Relevanz gewinnen. Ist ein Token jedoch durch keinen Mechanismus an den Wertzuwachs des Netzwerks gebunden, ist der Preis bloßer Gegenstand von Spekulation.

Token Incentives

Im Rahmen der Krypto Analyse ist es wichtig darauf zu achten, welchen Nutzen das Halten eines Coins oder Token für Dich als Anleger hat.

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Token Incentives sind Anreize, die von Entwicklern gegeben werden und das Halten der Coins oder das Ausführen bestimmte Aktionen mit ihnen, attraktiv machen.

In vielen Blockchain-Netzwerken besteht etwa die Möglichkeit des Stakings. Dabei kannst Du Deine Coins über einen definierten Zeitraum hinweg staken, das heißt für Dich unzugänglich wegsperren und damit Transaktionen validieren. Dafür erhältst Du vom Netzwerk eine Belohnung in Form des nativen Token. Diese Belohnung nennt sich Staking Reward. Hierbei wird Holdern also ein klarer Anreiz gegeben, in Besitz ihrer Coins zu bleiben.

Wichtige Fragen aus diesem Abschnitt:

  • Wie sind die Token von einem Projekt verteilt?
  • Welchen Anreiz bietet mir das Halten von einem Token als Investor?
  • Welche Funktion bietet der Token von einem Projekt?
  • Wie verändert sich die Umlaufversorgung eines Tokens in der Zukunft?

4. Schritt: Bewertung des Teams

Neue Anwendungsfälle im Bereich der Blockchain-Technologie zu ergründen ist sicher nicht so schwierig wie dessen Umsetzung. Für eine gelungene Krypto Analyse darfst Du natürlich auch die Recherche über das Entwicklerteam nicht vernachlässigen. In diesem Abschnitt stellt sich die Frage danach, welche Personen in einem Projekt involviert sind und ob das Entwicklerteam die richtigen Grundvoraussetzungen für die adäquate Verwirklichung ihrer Ideen mitbringt.

Schritt 4: Bewertung des Teams
Schritt 4: Bewertung des Teams

Gründer

Grundsätzlich ist es immer positiv, wenn der Gründer und das Entwicklerteam hinter einem Projekt öffentlich bekannt sind. Das schafft Transparenz und Vertrauen. Zudem hat der Gründer potenziell einen Ruf zu verlieren, wenn er mit seinem Gesicht in der Öffentlichkeit steht.

Als Investor ist es wichtig, den Gründer und dessen (akademische) Laufbahn zu kennen. Dadurch kannst Du Rückschlüsse darauf ziehen, ob er für die Umsetzung seiner Idee die dafür notwendigen Referenzen aufweist und in der Lage dazu ist, die Vision des Projekts auch wirklich umzusetzen.

Führung und Mitarbeiter

Im Rahmen der Bewertung des Teams ist es sinnvoll, sich neben dem Gründer hauptsächlich mit dem Entwicklerteam auseinanderzusetzen. Auch hier sollte die akademische Laufbahn der Mitarbeiter in Bezug auf die Vision des Projektes gegenübergestellt werden.

Wo haben Mitarbeiter des Projekts in der Vergangenheit gearbeitet und haben sie auch dort schon Ergebnisse geliefert? Worauf haben sie sich in ihrer Karrierelaufbahn spezialisiert und sind sie gemeinsam in der Lage, die Vision des Projektes fachgerecht zu verwirklichen?

Investoren

Gute Geschäftsmodelle werden schnell von Investoren mit Geld unterstützt. Auch bei Blockchain-Projekten ist das nicht anders. Du solltest im Rahmen Deiner Krypto Analyse also recherchieren und herausfinden, welche Firmen oder Risikokapitalgesellschaften wie viel Geld in die Verwirklichung eines Projektes investieren.

Kapitalgeber haben sich darauf spezialisiert, Markttrends zu erkennen und zukunftsträchtige Unternehmen zu identifizieren. Es gibt dort ganze Abteilungen, die sich mit dem Potenzial von Blockchain-Projekten auseinandersetzen. Sollten also bekannte Kapitalgeber einem Projekt große Summen an Förderungsgeldern bereitstellen, glauben sie wahrscheinlich an dessen langfristigen Erfolg.

Partnerschaften

Auch wenn es oft nicht so scheint, ist die Blockchain-Technologie in ihrer Vielfältigkeit hauptsächlich für Unternehmen interessant. Beispielsweise, um Kosten zu sparen und Geschäftsprozesse zu optimieren.

Die Zusammenarbeit mit namhaften und großen Firmen ist demnach ein Indiz dafür, dass ein Blockchain-Projekt ein tatsächliches Problem ermittelt und dafür eine Lösung bereitgestellt hat, von welcher selbst internationale Unternehmen stark profitieren. Wenn Du Kryptowährungen analysierst, solltest Du deshalb auch immer prüfen, welche Partnerschaften geschlossen wurden.

Wichtige Fragen aus diesem Abschnitt

  • Wer ist der Gründer des Projekts und hat er Referenzen?
  • Ist das Team in der Lage dazu, die angestrebten Ziele umzusetzen?
  • Hat das Projekt Partnerschaften mit anderen Unternehmen geschlossen?
  • Wird das Projekt von bekannten Kapitalgebern finanziell unterstützt?

5. Schritt: Analyse von Netzwerkdaten

Wir haben die wichtigsten Rahmenbedingungen für die Fundamentalanalyse von Kryptowährungen besprochen und gehen nun der Frage nach, welche objektiven Daten es gibt, um den Erfolg eines Projektes besser einordnen zu können. In diesem Absatz wollen wir Dir die wichtigsten Kennzahlen zur Bewertung von Kryptowährungen näher erläutern. Wichtig ist auch hierbei wieder, einen Unterschied zwischen Coins und Token zu machen, da nicht jede Metrik für jedes Projekt von Relevanz ist.

Schritt 5: Analyse von Netzwerkdaten
Schritt 5: Analyse von Netzwerkdaten

Total Value Locked

Der Total Value Locked (TVL) ist eine Kennzahl, die den Gesamtwert aller Krypto-Assets misst, die in Decentralized Finance (DeFi)-Protokollen über Smart Contracts in einem Netzwerk gesperrt sind. Für Händler im Krypto-Sektor ist der TVL im Rahmen der Coin Analyse interessant, um das Potenzial und die Stärke eines Netzwerks einzuschätzen.

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Grundsätzlich gilt: Je mehr Geld in einem Protokoll gelocked ist, desto höher ist auch dessen Liquidität. Wenn der Preis einer Kryptowährung beispielsweise fällt, während der TVL kontinuierlich ansteigt, könnte das ein Indiz für einen baldigen Kursanstieg sein.

Transaktionsvolumen

Das Transaktionsvolumen beschreibt die Geldsumme aller Transaktionen, die in einem definierten Zeitraum, beispielsweise in den letzten 24 Stunden getätigt wurden. Dabei geht es weniger um die Anzahl der Transaktionen, sondern viel mehr um den Geldwert, welcher in Form der Transaktionen von A nach B geflossen ist.

Wenn eine Kryptowährung ein hohes Transaktionsvolumen aufweist, ist das ein gutes Zeichen. Es signalisiert, dass das Asset von vielen Anlegern gehandelt wird. Es besteht also organische Nachfrage nach dem Vermögenswert.

Dies ist im Rahmen einer potenziellen Geldanlage notwendig, schließlich möchten wir als Anleger nicht dem Risiko ausgesetzt sein, dass große Marktteilnehmer Preise aufgrund niedriger Marktaktivität manipulieren können.

Network Value to Transactions Ratio (NVT Ratio)

Die NVT-Ratio beschreibt das Verhältnis der Marktkapitalisierung zum Transaktionsvolumens über einen bestimmten Zeitraum und stammt vom Chartanalysten Willy Woo. Im Bereich der Krypto Analyse ist die NVT-Ratio ein beliebter Indikator, denn durch dessen Analyse lassen sich unter Umständen Auf- beziehungsweise Abwärtstrend frühzeitig erkennen.

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Eine hohe NVT-Ratio lässt darauf schließen, dass das Wachstum der Marktkapitalisierung die tatsächliche Nutzung in Form von Transaktionsvolumen in der Wertentwicklung übersteigt. In der Vergangenheit hat eine hohe NVT-Ratio beim Bitcoin schon öfter sogenannte Market-Tops frühzeitig identifiziert.

Aktive Nutzer und neue Adressen

Die Anzahl der aktiven und neuen Adressen ist für den Werdegang einer Kryptowährung ein essenzieller Faktor. Je höher die Anzahl der aktiven Adressen, desto dynamischer wird das Netzwerk von bereits existierenden Marktteilnehmer genutzt. Vor allem in bullischen Marktphasen nimmt die Anzahl der aktiven Adressen in der Regel deutlich zu.

Jedoch ist für den langfristigen Erfolg einer Kryptowährung auch die Anzahl neuer Adressen relevant, denn neue Marktteilnehmer bringen neues Kapital in den Markt und sorgen damit für Preisschübe.

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Es gibt hierzu eine interessante Studie, welche im Jahre 2017 von Timothy Peterson veröffentlicht wurde. In seiner Arbeit geht er der Frage nach, welchen Einfluss die Adressdaten auf den Wert von Bitcoin haben.

Anzahl aktiver Entwickler

Dass eine umfangreiche Krypto Analyse auch eine Menge Recherche über das Entwicklerteam bedarf, haben wir bereits erläutert. Jedoch steht nicht jedes Projekt direkt mit einem Entwicklerteam in Verbindung.

Blockchain-Protokolle wie Bitcoin funktionieren gänzlich dezentral, es steht also kein zentral organisiertes Entwicklerteam dahinter. Jedoch entwickelt sich auch der Bitcoin immer weiter. Ein anschauliches Beispiel hierfür ist die Implementierung vom Taproot-Update im letzten Jahr.

Adaption vom Taproot-Update, Quelle: Glassnode
Adaption vom Taproot-Update, Quelle: Glassnode

Es gibt aktive Entwickler, die ehrenamtlich am Bitcoin-Code arbeiten, um ihn zu verbessern. Teilweise werden sie durch Spenden für ihre Arbeit finanziert. Du solltest im Rahmen Deiner Krypto Bewertung auch auf die Anzahl der aktiven Entwickler schauen, denn letztlich sind sie es, die eine Blockchain verbessern und in der Entwicklung vorantreiben können.

Revenue des Protokolls

Dezentrale Protokolle bieten Services an, die für ihre User einen bestimmten Nutzen schaffen. Selten sind diese Services jedoch kostenfrei. Falls Du schon einmal das Ethereum-Netzwerk benutzt hast, wird dir sicher aufgefallen sein, dass sog. Gas Fees, also Transaktionsgebühren nötig sind, um Wert zu transferieren.

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Der Revenue eines Protokolls setzt sich meistens aus Transaktionsgebühren zusammen. Für die Bewertung einer Kryptowährung ist dabei entscheidend, wie hoch dieser Revenue ist und wie er an die Holder der Token zurückfließt.

Da jedoch hinter den Services oftmals kein Unternehmen, sondern eine dezentralisierte Applikation mit Token Holdern steht, kann der geschaffene Revenue in vielen Weisen zurück an die Menschen fließen, die Token verwahren. Bei der Analyse von Kryptowährungen spielt also auch der Revenue des Protokolls unter Umständen eine Rolle.

Wichtige Fragen aus diesem Abschnitt:

  • Wieviel Wert ist auf der Blockchain insgesamt gelocked?
  • Wie viele aktive Nutzer hat ein Projekt und kommen auch neue hinzu?
  • Wie viele Menschen arbeiten aktiv an der Weiterentwicklung?
  • Auf welche Art und Weise finanziert sich ein Protokoll?

6. Schritt: Bewertung der Marktlage

Um die Krypto Analyse abzurunden, empfiehlt sich noch ein finaler Blick auf die aktuelle Marktlage. Denn auch wenn eine Kryptowährung oder ein Projekt vielversprechend wirkt, ist ihr Kursverlauf dennoch von der übergeordneten Marktlage abhängig. Dies trifft sowohl auf einen spezifischen Sektor, der ganzen Krypto-Branche und sogar der gesamten Makroökonomie zu.

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Bedenke: Bitcoin ist der Dreh- und Angelpunkt des gesamten Marktes und wenn der Bitcoin einen Abwärtstrend durchläuft, wird sich der größte Teil aller Kryptowährungen diesem Trend unterordnen.
Schritt 6: Bewertung der Marktlage
Schritt 6: Bewertung der Marktlage

Makroökonomie

Die Makroökonomie ist eine volkswirtschaftliche Theorie, welche sich mit dem gesamtwirtschaftlichen Verhalten verschiedener Wirtschaftssektoren und Märkte und deren Zusammenhängen beschäftigt. Sie ist im Hinblick auf nahezu alle Finanzmärkte relevant, denn die Geldpolitik hat maßgeblichen Einfluss auf das Investitionsverhalten der Menschen.

Wenn sich die Geldmenge ausdehnt, sind die Menschen bereit zu investieren. Wenn Faktoren wie Inflation dazukommen, steigt die Investitionsbereitschaft unter Umständen ebenfalls. Andersherum bedeutet eine straffende Geldpolitik, dass den Finanzmärkten Liquidität entzogen wird und es dadurch zu Abverkäufen in nahezu allen Bereichen kommt. Risikoassets wie Kryptowährungen sind davon meist am stärksten betroffen.

Narrative

Im Krypto-Sektor sind immer wieder Hype- und Tiefphasen festzustellen. Während das Interesse an Kryptowährungen und die Bitcoin-Narrative im Jahr 2017 ein Allzeithoch verzeichnete, war das Interesse und damit die Vision von Kryptowährungen im Jahre 2018 beinahe erloschen. Ebenso sind Narrative innerhalb der Anlageklasse auszumachen. So kommt es immer wieder zu Marktphasen, in denen bestimmte Sektoren wie Metaverse Coins, AI Coins oder Meme Coins außerordentlich gut performen. Die Erkenntnis solcher Zyklen ist für eine umfangreiche Krypto Bewertung mittel- bis langfristig bedeutungsvoll.

Community und Social Media

Kryptowährungen wie XRP und ADA profitieren schon seit Langem massiv von ihren riesigen Communities. Eine Community ist für ein Krypto-Projekt bedeutungsvoll, denn sie ist eine wunderbare Marketing-Maßnahme. Zudem bringt sie die Anleger in schwachen Marktphasen zusammen. Um Kryptowährungen zu bewerten, solltest Du also auch einen Blick auf die Social Media Kanäle der Projekte werfen.

Wichtige Fragen aus diesem Abschnitt

  • Wie sieht die aktuelle, makroökonomische Gesamtlage aus?
  • Sind die Narrative von einem Blockchain-Projekt lebendig?
  • Verfügt das Projekt über eine große Community?

Tools zur Analyse von Kryptowährungen

Für eine adäquate Kryptowährung Analyse benötigst Du natürlich nicht nur das Know-how, sondern auch die entsprechenden Tools zur Analyse von Kryptowährungen. In diesem Abschnitt möchten wir Dir sinnvolle Analyse-Tools mit an die Hand geben, damit auch Du eine Krypto Analyse selbstständig durchführen kannst.

Analyse Tools zur Bewertung von Kryptowährungen
Analyse Tool Beschreibung Daten
DefiLlama Dashboard für DeFi Plattformen Total Value Locked, etc.
Phemex Krypto-Trading Plattform zur Analyse von Kursbewegungen Preisdaten, Orderbuch und Futures
Coinglass Informationen zu Krypto-Futures-Märkten Orderbuch, Liquidierungen etc.
Glassnode ausgezeichnetes Analyse-Tool für Bitcoin Diverse On-Chain-Daten
The Block intuitives und umfangreiches Analyse-Tool DeFi, NFTs und vieles mehr
Token Terminal Analyse-Tool, welches viele Kryptos beinhaltet Fully Diluted Marketcap, etc.

DefiLlama

Wie der Name schon sagt, ist DefiLlama ein sinnvolles Tool für die Analyse von DeFi-Protokollen. Auf der Website kannst Du die wichtigsten Informationen wie den TVL für deine Krypto Bewertung kostenlos einsehen.

TVL der verschiedenen Blockchains, Quelle: DefiLlama
TVL der verschiedenen Blockchains, Quelle: DefiLlama

Phemex

Phemex ist eine Trading Plattform für den Handel mit Kryptowährungen. Die Börse ermöglicht es Dir Kursbewegungen zu analysieren und sorgt mittels Unterkonten, einem Hebel von bis zu 100x und guter Liquidität für reibungsloses Krypto Trading.

Die professionelle Benutzeroberfläche von Phemex
Die professionelle Benutzeroberfläche von Phemex

Der Trading Anbieter überzeugt uns im Test auch mit seiner professionellen Benutzeroberfläche und der intuitiven Darstellung aller Funktionen. Außerdem kannst Du auf die Plattform über eine ansprechende Trading App zugreifen.

Coinglass

Das Analysetool Coinglass bietet Dir einen interessanten Einblick in Bitcoin Futures und Derivate anderer Kryptowährungen. Neben Informationen zum Orderbuch erhältst Du kostenlos wertvolle Informationen zu Long/Short-Verhältnissen, sowie den Liquidationen.

Übersicher aller Bitcoin Long- und Short-Liquidierungen, Quelle: coinglass
Übersicher aller Bitcoin Long- und Short-Liquidierungen, Quelle: coinglass

Glassnode

Glassnode ist aufgrund seiner umfangreichen Charts und Metriken unserer Meinung nach das beste Programm für die Analyse von Kryptowährungen wie Bitcoin. Es bietet neben wertvollen Informationen zu Bitcoin-Adressen, dem Mining und dem Lightning Network nahezu alle relevanten Daten für eine anspruchsvolle Coin Analyse. Auch wenn einige Charts und Metriken kostenlos einsehbar sind, ist der vollumfängliche Zugriff kostenpflichtig.

Prozentsatz aller Bitcoin, die im Profit gehalten werden, Quelle: Glassnode
Prozentsatz aller Bitcoin, die im Profit gehalten werden, Quelle: Glassnode

The Block

The Block ist eine umfangreiche Plattform, auf welcher Du unkompliziert, vielseitige Informationen zu den wichtigsten Kryptowährungen für Deine Coin Analyse erhalten kannst. Die Webseite überzeugt uns durch seinen einfachen und strukturierten Aufbau.

Übersicht aller relevanten Bitcoin-Metriken, Quelle: the Block
Übersicht aller relevanten Bitcoin-Metriken, Quelle: the Block

Token Terminal

Wie der Name schon vermuten lässt, handelt es sich bei dem Programm Token Terminal um ein Tool, welches sich hauptsächlich auf die Analyse von Token spezialisiert hat. Du findest aber dennoch umfangreiche Informationen zu diversen Layer-1-Blockchains.

TVL der verschiedenen Blockchains, Quelle: Token Terminal
TVL der verschiedenen Blockchains, Quelle: Token Terminal

Sparplan erstellen: Von der Krypto Analyse zur Investition

Du hast nun einen sehr umfangreichen Einblick darüber erhalten, wie Du Kryptos erfolgreich analysieren kannst. Jedoch ist auch die fachgerechte Beschaffung, Kryptowährungen versenden und die sichere Verwahrung von Kryptowährung mit einem gewissen Know-how verbunden.

Weil sich eben nicht jeder Anleger explizit mit dieser Thematik beschäftigen kann und möchte, gibt es attraktive Krypto-Sparplan-Anbieter, welche sich um den Kauf und die fachgerechte Verwahrung Deiner Kryptowährungen für eine minimale Verwaltungsgebühr kümmern.

Portfolio tracken: Nach der Krypto Analyse den Überblick behalten

Nachdem Du Kryptowährungen analysiert und bewertet hast, solltest du beim Kauf der Coins den Überblick behalten. Einerseits ist es hilfreich, dass Du Deine Positionsgrößen, Durchschnittspreise und weitere Daten kennst. Andererseits ist es nötig, dass Du gesetzeskonform Steuern an das Finanzamt abführst. Dabei musst Du jeden Kauf und Trade präzise erfassen. Und das kann schnell chaotisch werden.

Glücklicherweise gibt es auch hierfür Tools, die Dir viel Arbeit abnehmen. So kannst Du Dich auf das konzentrieren, was zählt: Eine vernünftige Krypto Analyse. Gute Beispiele hierfür sind die Tools von Blockpit und CoinTracking.

Fazit: Wie lassen sich Kryptowährungen bewerten?

Die Coin Analyse ist mit einem gewissen Aufwand verbunden und sie zu erlernen, benötigt seine Zeit. Jedoch ist die Krypto Analyse beim Investieren ein wichtiger Bestandteil, denn der Krypto-Markt ist äußerst volatil und schnelllebig. Es gibt mittlerweile große Unternehmen, die sich den ganzen Tag mit der Analyse von Blockchain-Projekten beschäftigen.

Hier noch einmal die wichtigsten Schritte der Krypto Analyse im Überblick:

  • Schritt 1: Analyse der Vision
  • Schritt 2: Analyse der Technologie
  • Schritt 3: Analyse der Tokenomics
  • Schritt 4: Analyse des Teams
  • Schritt 5: Analyse von Netzwerkdaten
  • Schritt 6: Analyse der Marktlage

Die fundamentale Analyse von Kryptowährungen hat dementsprechend auch einige Vorteile für Dich und Dein Investment. Durch eine adäquate Coin Analyse bist Du nämlich in der Lage, hinter die Fassade eines Projekts zu blicken, Markttrends und Potenziale besser zu erkennen und vielleicht schon vorzeitig zu erkennen, ob ein Projekt oder eine Kryptowährung bald stark korrigieren wird.

Häufige Fragen (FAQ) zur Bewertung von Kryptowährungen

In diesem Abschnitt geben wir Antworten auf die wichtigsten Fragen zur Bewertung von Kryptowährungen.

  • Wie kann ich Kryptowährungen analysieren?

    Kryptowährungen zu analysieren ist komplex und zeitaufwenig. Jedoch kann es helfen, die Analyse in 6 Schritte zu unterteilen und die Punkte stückweise abzuarbeiten. Das erleichtert den Prozess der Analyse erheblich und sorgt für ein hohes Maß an Struktur.
  • Was sind Tokenomics?

    Das Wort "Tokenomics" setzt sich auch den Worten Token und Economics zusammen und beschreibt die Token-Ökonomie eines Krypto-Projektes. Die Coins und Token nehmen in den meisten Fällen einen wichtigen Bestandteil des internen Incentivierungsmodelles einer Blockchain ein.
  • Welche Kennzahlen gib es zur Bewertung von Kryptowährungen?

    Die wichtigsten Bestandteile einer fundamental guten Coin Analyse sind die Analyse der Vision, die Analyse der Technik, die Analyse der Tokenomics, die Analyse des Entwicklerteams, die Analyse der Makrtlage und zultetzt die Analyse von relevanten Netzwerkdaten.
  • Welcher Coin hat Potenzial?

    Es gibt viele Coins, welche auf den ersten Blick sehr vielversprechend wirken. Jeodch ist das Potential einer Kryptowährung auf dieser Ebene zu analysieren unglaublich komplex.